Lundi, 28 février 2000

Les Echos - Le Quotidien de L'Economie

Leo Melamed et Richard Sandor ent défendu les couleurs l'un du CME et l'autre du CBoT

Alors que le début des années 70 allait voir s'ouvrir la période des changes flottants, un américain, Leo Melamed, va provoquer, une importante révolution sur les marchés à terme. Aujourd'hui "chairmam" émérite du Chicago Mercantile Exchange (CME), il est tenu pour l'un des péres fondateurs des contrats à terme financiers.

En 1972, "chairman" du CME, il prend la décision de créer les premiers contrats à terme sur devises étrangères, grâce au lancement de l'International Monetary Market (IMM), le premier marché à terme d'instruments financiers au monde. Durant le quart de siècle où il conduit la destinée du CME, le marché de Chicago passe du statut de marché secondaire domestique de produits agricole à celui de marché à terme d'instruments financiers parmi les plus iniportants au monde.

Au cours de cette période, de 1967 à 1991, où il à été l'architecte de ces marchés, les instruments financiers à terme ont connu une croissance sans précédent et sont devenus des instruments indispensables à la gestion des risques financiers. L'IMM a été reconnu comme un modèle mondial, sur lequel se sont d'ailleurs calqués bien des marchés créés dans d'autres pays. En 1984, Leo Melamed a été parmi les premiers à prôner un développement des liens internationaux entre le CME et le marché à terme de Singapour. Grâce à ce lien établi, un produit - le contrat à terme sur les taux à 3 mois du dollar - peut être traité à la fois à Singapour et à Chicago. En 1987, Leo Melamed a étendu ce concept, à l'origine de Globex, le premier réseau électronique mondial de négociatigns développé avec la collaboration de l'agence d'information britannique Reuters.

Comment Richard Sandor, le "gars de Brooklyn", s'est-il intéressé aux marchés à terme, lui qui, dans le sillage de Leo Melamed, son homologue du CME, a créé les premiers contrats à terme sur taux d'intérêt?

Avant 1966, Richard Sandor enseignait à l'université de New York et à celle de Minnesota, où il accomplit son doctorat. Déjà, il était intéressé par les marchés à terme de matières premières. Assez même pour spéculer sur ces marchés tout en donnant des cours à Berkeley en Californie, où il était professeur assistant d'economie appliquée. Ses travaux en tant que directeur du California Commodity Advisory and Research Project ainsi que l'observation des effets, en Californie, de la pénurie de crédits bancaires après 1966 l'ont convaincu qu'un jour les marchés à terme sur taux d'intérêt existeraient.

Fort de sa foi et de son enthousiasme pour ces marchés, Richard Sandor va côtoyer divers professionnels des marchés à terme, et plus particulièrement ceux du Chicago Board of Trade (CBoT). Notamment Warren Lebeck, vice-president et secretaire du CBOT, venu assister a l'une de ses conferences A l'université en 1972. C'est en entendant les propos du <<professeur>> d'alors que Warren Lebeck n'aura de cesse de le faire venir au CBOT. Ce qui sera chose faite lorsque le directeur de la recherche du CBoT, Joe Sullivan, démissionnera. L'énergie déployée par Richard Sandor aboutira en 1975 à la création du premier contrat à terme de taux d'intéret basé sur des titres hypothécaires émis par la Government National Mortgage Association, les fameux GNMA'S. Mais le véritable envol des contrats à terme de taux d'intéret viendra un peu plus tard, en aout 1977, avec le lancement du contrat "T-Bond" basé sur les obligations à très long terme du Trésor américain. En reconnaissance de ses travaux, le CBOT et la ville de Chicago ont attribué à Richard Sandor le titre de "pére des contrats à terme financiers".